【鋰電世界】   投資要點打通鋰電生產(chǎn)鏈，新簽2.85億元整線訂單公司與北京國能電池子公司簽訂2.85億元訂單，并與國能電池簽署戰(zhàn)略合作框架性協(xié)議。公司對內(nèi)加緊技術研發(fā)，對外收購新浦自動化與雅康精密，通過內(nèi)生外延的方式打通了鋰電生產(chǎn)各個環(huán)節(jié)，于2016年首家推出鋰電生產(chǎn)整線模式。此次訂單中的2.41億元用于向河南國能提供擴產(chǎn)生產(chǎn)線設備及安裝、培訓和質(zhì)保等全部相關服務，0.44億元用于產(chǎn)能補齊增加6PPM生產(chǎn)線設備。贏合科技作為目前業(yè)內(nèi)唯一能提供一站式鋰電制造設備整線生產(chǎn)的制造商，擁有節(jié)約投資、節(jié)省人工、直通率高、節(jié)能增效等優(yōu)勢。我們認為在當前鋰電池行業(yè)低端產(chǎn)能過剩、高端產(chǎn)能不足的背景下，公司將強者愈強，市場份額有望進一步擴大。

    綁定國能電池，共享電動化大浪潮國能電池是國內(nèi)最大的軟包磷酸鐵鋰動力電池生產(chǎn)企業(yè)，產(chǎn)品主要用于深圳五洲龍公交車、金龍客車、鄭州宇通、常隆客車、鄭州日產(chǎn)等等。在2017年前五批新能源車推薦目錄817款純電動客車型號中，國能電池提供了80余款動力電池配套服務，國內(nèi)排名第二。贏合科技與國能電池及其子公司在過去12個月內(nèi)簽訂合同累計金額達到4.28億元，占公司上年度總營收的60.30%。此次雙方達成戰(zhàn)略合作，公司將優(yōu)先成為國能電池2017年合計約4.5GWh鋰電池項目建設的供應商，預計第一期設備采購額將達到10億元。此外，根據(jù)國能電池規(guī)劃，其2020年產(chǎn)能將從目前的11GWh上升至20GWh。按每GWh需要設備投資5億元計算，綁定國能電池將為公司帶來約45億元訂單。之前，公司的主要客戶有ATL、國軒高科、沃特瑪、比亞迪等，2016年前五名客戶提供了超70%的銷售額，此次與國能電池新達成合作協(xié)議，將優(yōu)化公司的營收結(jié)構(gòu)，分散客戶集中的風險，穩(wěn)定公司的業(yè)績表現(xiàn)。

    下游大客戶國軒高科亦獲新訂單，利好上游公司5月31日，公司大客戶國軒高科公告其與北汽新能源簽訂18.75億元訂單，將向北汽新能源提供5萬套純電動車電力系統(tǒng)。贏合科技與國軒高科合作密切，曾多次簽訂大訂單，雙方分別于2015年7月、2016年2月、3月簽署1.08億、9000萬和1.52億元的訂單。根據(jù)我們的預測，鋰電設備行業(yè)2020年市場空間是432億元，2017-2020年的復合增長率是30%左右。下游大客戶訂單的落地將進一步催化公司設備訂單的落地，公司未來有望繼續(xù)共享動力鋰電行業(yè)的增長。

    投資建議與盈利預測預計公司未來三年的凈利潤復合增速40%以上，2017/18/19年凈利潤分別為2.4，3.1，4.1億元,對應EPS分別為1.93,2.54,3.29元，對應PE為36,27,21X。考慮到公司未來的成長性，以及全球汽車電動化的時代背景，故維持“增持”評級。